（报告出品方/作者：东亚前海证券，李子卓，丁俊波）
1.布局产业链一体化，年营收迎突破
1.1.氟化工领军企业，横纵双向延伸布局
公司为氟化工行业领军企业，产品覆盖产业链上下游。公司成立于年，于年成功登陆上交所主板。公司主营业务为氟化学产品的研发、生产、销售，产品覆盖从上游的萤石资源到下游的含氟高分子材料，是我国氟化工行业中产业链最完整的企业之一。截至年底，公司拥有萤石精粉年产能8万吨，无水氢氟酸年产能8.5万吨，氟碳化学品单质年产能14万吨，含氟高分子材料及单体年产能1.28万吨。
公司产品产销情况良好。公司主要产品包括无水氢氟酸、R22、Ra、Ra、混合制冷剂、含氟高分子材料等，多数产品可自用也可外销。年公司Ra、Ra、混合制冷剂、含氟高分子材料外销量分别为1.97万吨、1.42万吨、1.69万吨和吨，无水氢氟酸和R22则以自用为主。考虑自用量和外购量，公司产品产销率均在95%以上，产销情况良好。
公司实际控制人为童建国、童嘉成父子。公司年三季报信息显示，目前公司的前五大股东分别为童建国、宁波梅山保税港区冰龙投资合伙企业（有限合伙）、浙江星皓投资有限公司、南通奕辉实业投资合伙企业（有限合伙）、华立集团股份有限公司，上述五者的持股比例分别为45.53%、7.35%、5.56%、2.93%、2.47%。童建国先生为公司控股股东，其子童嘉成通过梅山冰龙间接持有公司3.59%股份，两人合计持股比例为49.12%，为公司实际控制人。
1.2.深耕制冷剂业务，实现多元化发展
公司由制冷剂业务起家，纵向横向协同发展。年，宁波永和、衢化永和共同签署《浙江永和新型制冷剂有限公司章程》，公司前身成立。年，公司收购星腾化工，并更名为金华永和氟化工有限公司，积极投建制冷剂、FEP生产线，研发含氟高分子材料，横向拓宽公司产业链，向高端领域延伸。年，公司吸收合并华立集团旗下两家公司，具备了生产萤石矿、萤石粉和氢氟酸的能力，布局产业链上游。年邵武永和成立，建设新型制冷剂和含氟高分子材料产线。年公司于上交所成功上市。未来公司将持续推进全球业务布局，加大研发投入，向氟化工高端领域发展，力争打造国内成本领先、品种齐全的专业氟化工领军企业。
1.3.营收创历史新高，盈利能力有所恢复
年公司营收创新高，营收结构有望持续优化。年公司实现营业收入28.99亿元，同比增长48.51%，主要原因为年氟化工产品价格有所上涨，叠加公司新建装置达产，产销规模不断扩大。年前三季度公司实现营收27.20亿元，同比增长28.87%。营收结构方面，氟碳化学品和含氟高分子材料及单体是公司主要的收入来源，年营收占比分别为69.92%和20.56%。基于前期的研发投入，未来公司含氟高分子材料营收占比有望提升，营收结构有望持续优化。
公司氟碳化学品业务盈利能力有所恢复。毛利润方面，年公司实现毛利润6.85亿元，同比增长66.67%；年前三季度公司实现毛利润4.68亿元，同比增长7.34%。毛利率方面，年公司毛利率为23.62%，同比增长2.59pct，主要原因为年制冷剂价格有所上涨，公司氟碳化学品业务毛利率有所回升。年公司氟碳化学品毛利率为21.56%，同比增长3.86pct。
年前三季度公司期间费用率有所下行。至年，公司期间费用率从12.54%下降到8.93%，降幅为3.61pct。年销售费用率大幅下降的主要原因为新会计准则的调整。年前三季度，公司期间费用率为6.76%，较年全年下降2.17pct，主要原因为随着公司管理费用率和销售费用率有所下降，此外受人民币汇率波动等因素影响，公司汇兑收益有所增长。
年公司归母净利润大幅增长。年公司归母净利润为2.78亿元，同比增长.12%；年前三季度公司实现归母净利润2.28亿元，同比增长28.52%。公司净利润规模的高速增长主要由制冷剂价格回升、公司新增产能释放等因素带动。年前三季度公司净利率为8.38%，较年略有回调，主要原因为大宗商品价格高位运行、疫情导致物流运输不畅等。未来，随着含氟高分子材料营收占比提升，生产规模持续扩大等因素影响，公司净利率水平有望提升。
2.制冷剂有望回暖，含氟材料多点开花
2.1.制冷剂：三代成为主流，盈利迎来修复
制冷剂是热机中用于完成能量转化的媒介。制冷剂又称冷媒、雪种，是各种热机中借以完成能量转化的媒介物质，主要用于空调、冰箱等领域。以家用空调为例，空调在制冷时，高温高压的气态制冷剂在冷凝器（室外机）中散热后转变为低温高压的液态制冷剂，随后进入蒸发器（室内机）。由于制冷剂通过膨胀阀到达蒸发器后空间突然增大，压力减小，液态的制冷剂就会汽化，变成气态制冷剂，随后吸收大量的热量，在经过压缩机后再度变成高温高压的制冷剂，并开始新一轮循环。
年至今制冷剂共经历五个发展阶段。19世纪30年代，美国人Perkins发明了蒸气压缩式制冷循环，人类开启了人工制冷的规模化应用以及对制冷剂的探索，期间使用的制冷剂多为无氟溶剂和有挥发性的介质，存在有毒、压力过大等安全性方面的问题。年，由于对人工制冷需求的急剧增长，人们对安全又有耐久性的制冷剂需求越发迫切，以CFCs为主的第一代含氟制冷剂应运而生。由于CFCs物质会对臭氧层造成严重的破坏，年以后，CFCs逐步被臭氧消耗潜值（ODP）较低的第二代氟制冷剂HCFCs和ODP为0的第三代氟制冷剂HFCs所取代。由于HFCs具有高GWP值，对气候的制暖效应较强，而HFOs的ODP值同样为0且GWP值较低，因此年以后HFO类的制冷剂开始得到应用。但是受成本、专利等因素影响，HFOs尚未在我国得到大规模推广。
2.1.1.二代制冷剂：用量持续削减，应用方向转换
二代氟制冷剂使用量处于削减阶段。虽然HCFCs对臭氧层的破坏性低于CFCs，但随着环保意识的增强，HCFCs带来的臭氧层破坏也日益受到
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