佳先股份研究报告环保塑料助剂细分赛道龙头

（报告出品方/作者：安信证券，诸海滨）

1.年前三季度，佳先股份营收和净利润均实现快速增长

公司发布年三季报，21前三季度公司实现营业收入3.31亿元，同比增长.43%；实现归母净利润万元，同比增长71.90%；实现扣非归母净利润万元，同比增长.53%。单季度来看，公司21Q3季度实现营业收入1.35亿元，同比增长.48%，环比增长16.58%；实现归母净利润万元，同比增长.25%，环比增长46.25%；实现扣非归母净利润万元，同比增长.65%，环比增长49.85%。

佳先前三季度营收和净利润均实现了快速的增长，前期增长主要来自于新厂区产能的释放和收购子公司沙丰新材并表的业绩贡献。当前公司新厂区产能释放已经过半，沙丰前期并表已经完成，怎么看公司后续的业绩增长？

2.公司层面：新厂区产能释放稳步推进，子公司扩产具弹性

2.1.公司简介：深耕PVC热稳定剂细分赛道，品类拓展打开公司上升空间

佳先股份成立于年4月，是专业从事PVC环保热稳定剂助剂研发、生产和销售的高新技术企业，是我国化工行业《二苯甲酰甲烷》、《硬脂酰苯甲酰甲烷》标准的主起草单位，先后被评为高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业、国家火炬计划“硬脂酰苯甲酰甲烷”、“二苯甲酰甲烷”的项目承担单位、国家知识产权优势企业、国家科技型中小技术创新基金承担单位、安徽省专精特新中小企业、安徽省创新型企业、安徽省标准化示范企业等，拥有省认定企业技术中心、省级工程技术研究中心、省级博士后工作站，在行业内有着多年的专业经验和深厚的行业积淀。

目前，公司主营业务为生产、销售环保热稳定剂助剂，主要产品（β-二酮化合物）为DBM和SBM。DBM和SBM先后被认定为安徽省新产品、安徽省重点新产品、安徽省高新技术产品，其中DBM还被认定为安徽省工业精品、安徽省名牌产品。DBM和SBM已在欧盟REACH法规注册，并率先完成了欧盟REACH法规中DBM产品的注册。DBM和SBM最终应用于PVC产品领域，如PVC异型材、PVC管材管件、电线电缆、注塑制品、食品包装、医疗制品、玩具等，产品应用市场广阔。

另外，公司于年12收购了安徽沙丰新材料有限公司67%的股权，拓展了自身硬脂酸盐的产品。硬脂酸盐同样为热稳定剂的细分种类之一，其需要搭配公司β-二酮化合物混合使用，与公司业务具备较好的协同性。

经过多年的发展，公司核心竞争力不断增强，凭借在技术水平、客户资源、品牌和质量管理等方面的优势，公司在环保热稳定剂生产厂商中具有良好的声誉，并与百尔罗赫集团（BAERLOCHERGROUP）、ADK株式会社等国际化工企业建立了较为稳定的合作关系。公司已成为β-二酮化合物工业化应用领域环保热稳定剂助剂主要生产供应商之一，产销量较大。

2.2.主营业务情况：深耕β-二酮化合物生产，收购硬脂酸盐产能形成新的增长点

公司专业从事PVC环保热稳定剂助剂研发、生产和销售，主要产品为β-二酮化合物和硬脂酸盐，两者复配能够起到PVC的初期着色、抑制锌烧、提高热稳定性和光稳定性的用，最终应用于PVC产品领域，如PVC异型材、PVC管材管件、电线电缆、注塑制品、食品包装、医疗制品、玩具等，具备较为广阔的应用市场。

β二酮类产品（21H1营收占比44.01%）环保和安全是最大的特色

目前已工业化应用的β-二酮化合物主要有二苯甲酰甲烷（DBM）与硬脂酰苯甲酰甲烷（SBM）和辛酰基苯甲酰甲烷（OBM），但OBM每年的需求量较少，基本可以忽略不计。公司β二酮类产品主要包括二苯甲酰甲烷（DBM）和硬脂酰苯甲酰甲烷（SBM）两类，为公司本部深耕多年的产品，两者年营收占比分别为83.30%和16.70%（公司年年报开始DBM和SBM产品不再分开披露）。

DBM和SBM已在欧盟REACH法规注册，并率先完成了欧盟REACH法规中DBM产品的领头注册。产品在行业内具备较强的竞争力。DBM、SBM都能够起到改善PVC的初期着色、抑制锌烧、提高热稳定性和光稳定性的作用，并且DBM和SBM应用可以存在一定的重合，但二者的主要应用领域不同，DBM主要应用于PVC软制品及硬制品，如薄膜、PVC异型材、PVC管材管件、电线电缆、板材等；SBM是经美国FDA许可可适用于食品、药品接触的PVC材料，特别适用于浅色透明制品，如玩具、食品包装袋、医疗器材及水杯等。

β-二酮化合物是用于下游热稳定剂生产厂家生产热稳定剂的助剂，下游热稳定剂厂家在生产硬脂酸盐类热稳定剂时，不同的生产厂家可能基于不同的生产工艺、成本等考虑，需要投入β-二酮化合物的比例也可能会不同。DBM、SBM与硬脂酸盐类热稳定剂复配，能够起到改善PVC的初期着色、抑制锌烧、提高热稳定性和光稳定性的作用。

除DBM、SBM外，市场上其他相同用途的助剂主要为亚磷酸酯类，也可作为热稳定剂助剂，改善PVC初期着色，主要应用于复配液体复合硬脂酸盐类热稳定剂，但亚磷酸酯类易发生水解，水解后不但丧失热稳定性能，同时导致游离醇或酚的生成，可能对健康和环境不利，在使用过程中要避免与水接触并控制环境湿度。因此，亚磷酸酯类的使用有相应的局限性。

公司生产的产品DBM和SBM用于硬脂酸盐类环保热稳定剂系列产品，如硬脂酸钙、硬脂酸锌等。从统计数据来看，铅盐类热稳定剂目前在我国各类热稳定剂消费结构中占比最大，目前热稳定剂正在向无铅化、环保化的发展方向，硬脂酸盐类将替代铅盐类热稳定剂，从而硬脂酸盐类热稳定剂助剂如DBM、SBM将具有较为广阔的市场空间。

硬脂酸盐类产品（21H1营收占比55.08%）需β-二酮化合物配套使用

硬脂酸盐类热稳定剂不能单独使用，需要配以β-二酮化合物等热稳定剂助剂配合使用，DBM和SBM与硬脂酸盐类热稳定剂复配。公司硬脂酸盐类产品为控股子公司沙丰新材主营业务，公司于年12月收购沙丰新材后拓展了硬脂酸盐类产品的生产能力。具体而言公司DBM、SBM通常为生产硬脂酸盐类热稳定剂的必备原料之一，两者具备较好的协同性和产业链延展性。

2.3.营运表现：前期退市进园生产短期承压，新厂区产能释放盈利快速改善

公司18/19/20/21H1营业收入分别为1.45亿元/1.56亿元/1.44亿元/1.96亿元，其中主营业务收入分别为1.43亿元/1.55亿元/1.44亿元/1.95亿元，占当期营业收入比重分别为98.86%/99.18%/99.79%/99.08%，主营业务收入占比较高，公司其他业务收入主要为REACH法规数据收入。

欧盟REACH法规是欧盟对进入其市场的所有化学品进行预防性管理的法规，公司作为欧盟REACH数据认证的领头注册人，对开展多项实验所获得的注册数据具有所有权。当其他企业需要在欧盟境内进行REACH注册时，应当按照一定份额承担本公司领头注册时的有关实验费用。应承担的费用与其所需数据、注册成员数量等有关，故REACH法规数据带来的总收入不会超出公司注册时支付的相关实验费用。公司通过杭州瑞旭科技集团有限公司委托爱尔兰的ChemicalInspectionRegulationServiceLimited.（简称CIRS）作为公司唯一代理办理与该数据相关的业务。当CIRS接受其他公司的引用申请并收到其支付的费用后，会在一定期限内通知本公司并将其他公司支付的引用费用中属于本公司享有的部分汇入本公司账户，公司在收到通知后确认该笔收入。

归母净利润方面，公司18/19/20/21H1归母净利润分别为万元/万元/万元/万元，其中非经常损益分别为万元/万元/万元/万元，占当期归母净利润比重分别为11.79%/9.99%/29.78%/6.01%，其中年非经常损益占比较高主要因当年收到政府补助.51万元所致，除20年外其他年份非经常损益均占比较低。

增速方面，公司H1营业收入出现同比大幅增长，实现同比增长.47%，主要因公司年12月收购沙丰新材67%股权，21H1相较20H1新增沙丰新材并表所致，若扣除沙丰新材贡献营收，公司原有业务β二酮类产品营收实现同比增长24.46%；归母净利润方面，公司//H1归母净利润分别实现同比增长41.13%/-22.99%/13.42%，其中年出现较大下降主要因年8月公司老厂区关停，新厂区进入调试和试生产阶段，因调试和试生产期间公司产量受到影响，且调试产品形成的销售收入需冲抵在建工程，影响了销售收入,同时为维持客户的稳定性，公司采用委托加工方式进行生产，相较于自主生产，委托加工生产实现的毛利较低。（报告来源：未来智库）

结构方面：公司主营业务收入的PVC热稳定剂助剂分为两块。具体来看：β二酮类产品前期收入占比较高，18/19/20/21H1分别实现营收1.43亿元/1.55亿元/1.22亿元/0.86亿元，占比分别为.00%/.00%/85.05%/44.41%，出现下降主要因公司年新并表子公司沙丰新材的硬脂酸盐类产品；公司另外一大业务是硬脂酸盐类产品，此部分业务从年12月开始并表，年/H1分别实现营收0.22亿元/1.08亿元，业绩贡献快速提升。

营业成本方面，公司18/19/20/21H1营业成本分别为万元/万元/万元/万元，其中主营业务成本分别为万元/万元/万元/万元，主营业务成本占比分别为99.80%/99.48%/99.94%/99.38%，历年主营业务成本占营业成本的比重均在99%以上。具体到主营业务成本构成来看，直接材料占比较高，一般占比在67%左右，其中年占比67.74%。公司直接人工、制造费用整体占比较低且基本保持稳定，此外还存在少量的不予抵扣进项税额。

综合毛利率方面，公司18/19/20/21H1综合毛利率分别为33.52%/39.34%/27.98%/22.17%，年后毛利率降低主要因公司退市进园工程推进，年8月公司老厂区关停，新厂区进入调试和试生产阶段，因调试和试生产期间公司产量受到影响，为维持客户的稳定性，公司采用委托加工方式进行生产，相较于自主生产，委托加工生产实现的毛利较低所致；21H1毛利率降低则主要因为公司子公司沙丰新材并表，硬脂酸盐类产品部分相对毛利率较低，导致综合毛利率发生变化。

拆分来看，公司β二酮类产品毛利率相对较高且相对稳定，为公司持续深耕的产品，毛利率短期波动主要因公司退市进园项目推进下部分产品外协加工所致，随着新厂区投产年已经有所恢复；硬脂酸盐类产品为年12月收购子公司沙丰新材所拓展的业务，此部分行业属性因此相对毛利率较低。

公司18/19/20/21H1期间费用分别为万元/万元/万元/万元，占当期营业收入比重分别为13.46%/13.94%/13.25%/9.16%，前期基本保持稳定，H1出现较大下降主要因子公司沙丰新材费用率相对较低，并表后拉低了公司整体的费用率。

具体到各项费用来看，公司销售费用率在年出现较大下降主要因会计准则变动部分运输费用计入营业成本所致，21H1销售费用率上升主要因子公司沙丰新材销售费用率相对较高，拉高整体销售费用率；公司管理费用率在年出现较大增长主要因当期收购子公司沙丰新材存在中介机构费用，此部分费用计入管理费用拉高当期费用率，因此部分费用为一次性费用，故而公司21H1管理费用率出现较大下降；财务费用率整体较低且部分年份为负主要因公司借款较少，且存在较多现金利息收入较高所致。

2.4.新厂区稳步推进，DBM/SBM业务增长快

公司前期年6月和蚌埠市人民政府、禹会区人民政府共同签订了《退市进园协议》，约定最迟需于年12月31日前完成“退市进园”搬迁工作。根据公司定期报告披露已经完成搬迁，新厂区当前产能正处于稳步增长阶段。公司前期搬迁推进的影响，年/年公司β-二酮类产品分别实现营收1.55亿元/1.22亿元，其中年出现下降即因老厂区于年8月关停，且新厂区产能释放尚未完全的影响。年随着新厂区产能的继续释放，公司业绩也迎来了较快增长，根据公司前期披露的三季报进行测算，公司当前新厂区产能释放已经过半。

公司β-二酮类产品单季度实现营收万元，年化营收2.69亿元，对应产能释放进度敏感性测算则截至Q3公司募投项目产能释放进度已达80%左右，后续随着产能进一步释放仍具备成长空间。

2.5.子公司沙丰新材新产线已经建成，随产能释放亦有望贡献增量

公司控股子公司沙丰新材为公司年12月收购而来，公司当前持有沙丰新材67%股权。沙丰新材主要从事硬脂酸盐类产品的生产，和公司的β-二酮类产品均为PVC热稳定剂的组成成分，两者业务具备较好的协同性。

公司于年11月6日公告沙丰新材于年底开始实施建设的年产3.5万吨硬脂酸盐项目，其4条卧式釜生产线（硬脂酸钙/镁，对应产能2万吨/年）和2条立式釜生产线（硬脂酸锌，对应产能1.5万吨/年），均已经建设完工，并于近期开展试生产工作，有望年内投产。沙丰新材硬脂酸盐原有产能3万吨/年，加上上述新建产能，沙丰新材硬脂酸盐类产品合计产能6.5吨/年，随着新产线产能的释放此部分业绩有超过翻倍的增长，后续亦有望贡献业绩增量。

3.行业角度：环保趋严背景下，无铅热稳定剂具备较大空间

3.1.行业概况：热稳定剂为助剂细分领域，行业趋势绑定PVC行业

聚氯乙烯(PolyvinylChloride，简称PVC)与聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、聚苯乙烯（PS）、ABS合称五大通用塑料。由于PVC具有优良的耐化学腐蚀性、电绝缘性、阻燃性、质轻、强度高且易于加工等优点，在建筑材料、工业制品、日用品、地板革、地板砖、人造革、管材、电线电缆、包装膜、瓶、发泡材料、密封材料、纤维等方面均有广泛应用。然而，PVC也存在诸多缺陷，如抗冲击强度差、韧性差、加工性能差、耐候性能差，易老化变质等。该等性能缺陷大大地限制了PVC产品的使用范围，使得在很多生活生产领域PVC材质还不能完全替代木材、钢材或PE等材质。为了解决PVC这些缺点，通常需要在其加工生产过程中添加各种塑料助剂以改变或提高性能，从而生产出符合各种应用要求的PVC制品。

塑料助剂又叫塑料添加剂，是聚合物（合成树脂）进行成型加工时为改善其加工性能或为改善树脂本身性能所不足而必须添加的一些化合物。塑料助剂对PVC工业具有举足轻重、不可或缺的作用。塑料助剂在一定程度上决定了PVC应用的可能性及其使用范围，而助剂品种的多少和质量的优劣直接决定了塑料制品的品质。由于PVC在所有类别塑料中应用最广泛、用量最大，因此目前塑料助剂主要以PVC塑料助剂为主，PVC塑料助剂是目前品种最多和用量最大的塑料助剂，在一般情况下，塑料助剂狭义即指PVC塑料助剂。

热稳定剂是塑料助剂中重要类别之一，热稳定剂与PVC的诞生和发展同步，主要用于PVC制品加工过程。由于PVC分子结构中含有双键、支化点和引发剂残基等，在热、氧作用下极易分解，尤其在高温下分解加剧，放出大量的氯化氢，机械性能迅速降低，直至失去使用价值，因此加工过程中必须使用热稳定剂。

由于单纯的钙/锌、钡/锌金属盐用于PVC热稳定剂存在稳定性差等问题，因而需要根据产品加工工艺和用途进行复配多种化合物，以达到改善热稳定性、耐候性和透明性等功效。在20世纪70年代后期，日本昭岛化学工业株式会社和法国罗纳普朗克工业公司将β-二酮引入热稳定剂体系，使其成为硬脂酸盐类热稳定剂（尤其是钙锌或钡锌复合金属热稳定剂）不可缺少的组成部分。

硬脂酸盐类热稳定剂由于其本身在环保效果等方面的优势，为现在主要替代铅盐类热稳定剂的产品种类，总体而言公司业务具备较好的前景。

β-二酮在提高热稳定性、抑制锌烧和光稳定性等方面有着重要的作用，大量实验证明，随着时间推移，添加β-二酮的PVC制品较不添加β-二酮的PVC制品有良好的抗初期着色能力和长期稳定性。

3.2.行业供需：下游需求增长稳定，环保趋严背景下无铅热稳定剂具较大空间

塑料助剂是塑料工业的伴生行业，其发展程度与塑料工业的发展密切相关。塑料助剂门类庞杂、功能繁多，贯穿于树脂合成、塑料制品加工和最终应用的各个环节，塑料助剂行业已经成为精细化工行业的重要分支。

全球塑料助剂行业年均约3%-4%的平均速度持续增长

近年来，随着塑料的广泛应用，全球塑料助剂行业取得了快速增长。目前，世界上从事塑料助剂生产的企业主要分布在亚、欧、美三大洲，国际大型厂商资金实力雄厚，从事相关行业时间较长、技术比较广泛，大多从事多种助剂的生产。亚洲市场由于人力成本相对低廉，市场规模比较庞大，全球塑料助剂产能正逐步向亚洲集中，尤以我国聚集的生产厂家数最多。近年来我国已逐步成为全球最大、增长最快的市场。

世界塑料助剂需求以年均约3%-4%的平均速度持续增长，欧洲、北美和亚太地区（不包括我国）需求的年均增速为3%，我国需求的年均增速高达8%-10%，其他地区需求的年均增速为5%-6%。

中国塑料助剂行业年复合增长率为5.55%。

我国塑料助剂行业起步较晚，于20世纪70年代才有相关研究院所及厂商从事塑料助剂的研发、生产，并随着PVC工业化而迅速发展起来。作为PVC制品加工过程中的重要添加剂，PVC助剂可广泛应用于包括型材、管材管件、膜等在内的多种类型PVC制品，市场空间广阔。由于在PVC制品的加工过程中，所需添加的PVC助剂比例相对固定，因此，PVC助剂消费量与PVC制品消费量紧密相关。

近年来，随着我国及全球经济的发展，塑料制品产业规模在不断扩大，主要经济技术指标递增。

塑料制品市场不断发展的同时，行业中企业也取得了良好的经济效益。

目前我国的PVC助剂厂家已经能够生产绝大部分助剂产品，在加工助剂、抗冲改性剂等领域的技术水平已经达到甚至在部分产品上超过国外同类产品，并集聚了一批塑料助剂基础技术人才。

热稳定剂助剂为PVC助剂的一种。热稳定剂助剂行业的发展是随着下游PVC制品行业的发展而产生和发展起来的。由于PVC制品具有优良的耐化学腐蚀性、电绝缘性、阻燃性、质轻、强度高且易于加工等优点，作为通用塑料应用非常广泛。PVC制品在建筑材料、工业制品、日用品、地板革、地板砖、人造革、管材、电线电缆、包装膜、瓶、发泡材料、密封材料、纤维等方面均有广泛应用。

随着我国经济的持续稳定发展，工业化进程和城市化进程的进一步加快，对高效能、低成本的PVC制品需求量保持较快增长态势。-年间全国PVC表观消费量呈现逐年增长趋势，截至年末，PVC表观消费量达到万吨，年复合增长率为5.55%。

PVC的最大消费领域是型材、异型材和管材，主要应用于建筑领域。另外，我国目前处在农村城市化进程中，一些基础设施投资也会对PVC的消费有一定的拉动作用。PVC制品具有优良的耐化学腐蚀性、电绝缘性、阻燃性、质轻、强度高且易于加工等优点，作为通用塑料应用非常广泛。随着工业化进程和城市化进程的进一步加快，对高效能、低成本的PVC制品需求量保持较快增长态势。从供给的角度来看，国内PVC产量呈现持续上升的态势，从年的万吨到年的万吨，年复合增长率达到6.22%。

具体到热稳定剂行业来看，热稳定剂是一类能防止或减少PVC在加工使用过程中因受热而发生的降解或交联,从而延长复合材料使用寿命的添加剂。作为PVC的伴生行业，热稳定剂行业发展程度与PVC行业的发展密切相关，必然随着PVC工业的快速发展而发展。近年来热稳定剂的产能、产量和消费量都取得了较快的增长。（报告来源：未来智库）

主流的热稳定剂有铅盐类是最早应用于PVC加工中的热稳定剂。但由于其有毒性而被世界发达国家列入禁用名单，未来将被更加环保的硬脂酸盐类热稳定剂等非铅稳定剂替代。

具体到占比层面，其中铅盐类约占34%，硬脂酸盐类约占21%，复合型约占28%（部分含铅），有机锡约占7.5%，其他约占9.5%。从数据可以看出，铅盐类热稳定剂目前在我国各类热稳定剂消费结构中占比最大，目前热稳定剂正在向无铅化、环保化的发展方向，硬脂酸盐类将替代铅盐类热稳定剂等，将具有较为广阔的市场空间。

在未来，无铅化是热稳定剂行业发展的必由之路。随着热稳定剂行业的快速发展以及世界各国对PVC生产和加工过程中对环境造成的污染问题越发重视，环保的硬脂酸盐类热稳定剂也将逐步替代现有的铅盐类热稳定剂等的市场份额，考虑到当前铅盐类热稳定剂消费占比最高为33%，随着替代的持续推进，硬脂酸盐类热稳定剂的市场需求会得到较大的增长。

短期内热稳定剂无铅化的主要领域为管材，具体到当下来看主要因管材老化后其中的铅会析出，会对其中传输的液体造成污染，若作为上水管则会对用户的健康产生负面影响，因此管材的热稳定剂的无铅化具备一定的紧迫性。

预期β-二酮化合物后续需求同样会不断增长。具体到公司产品来看，由于单纯的硬脂酸盐类热稳定剂不能单独使用，需要根据产品加工工业和用途进行复配多种化合物，以达到改善热稳定性、耐候性和透明性等功效。β-二酮化合物作为硬脂酸盐类热稳定剂助剂，能提高热稳定性、抑制锌烧和光稳定性，是该类热稳定剂不可缺少的组成部分。

4.核心竞争力：细分赛道龙头，多项认证和稳定客户构筑护城河

4.1.规模优势：标准起草单位，细分赛道产能占比约35%具备规模优势

公司是专业从事PVC环保热稳定剂助剂研发、生产和销售的高新技术企业，是我国化工行业《二苯甲酰甲烷》、《硬脂酰苯甲酰甲烷》标准的主起草单位，先后被评为高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业、国家火炬计划“硬脂酰苯甲酰甲烷”、“二苯甲酰甲烷”的项目承担单位、国家知识产权优势企业、国家科技型中小企业技术创新基金承担单位、安徽省专精特新中小企业、安徽省创新型企业、安徽省标准化示范企业等，拥有省认定企业技术中心、省级工程技术研究中心、省级博士后工作站，在行业内有着多年的专业经验和深厚的行业积淀。

公司DBM和SBM先后被认定为安徽省新产品、安徽省重点新产品、安徽省高新技术产品，其中DBM还被认定为安徽省工业精品、安徽省名牌产品。DBM和SBM已在欧盟REACH法规注册，并率先完成了欧盟REACH法规中DBM产品的领头注册。

在不考虑OBM的情况下，公司产能占β-二酮化合物领域中能够工业化应用的比例约35%。另外考虑到公司当前产能仍未释放完全，且公司或仍具备新的扩产计划，展望后续，公司市占率有望继续提升。

4.2.技术成熟优势：多年深耕积累产品技术成熟，持续研发投入提升竞争力

经过多年研发和实践的积累，公司DBM、SBM产品在生产工艺、原料配方、质量控制等方面形成了技术成熟优势。从专利的角度来看，截至年6月30日，公司已拥有专利权78项，其中发明专利9项，实用新型专利69项具体到研发费用方面来看，公司18/19/20/21H1研发费用率分别为5.68%/5.23%/5.12%/3.55%，21H1研发费用率显著下降主要因公司营收大幅增长。从绝对数值来看，公司20Q3/20Q4/21Q1/21Q2研发费用分别为万元/万元/万元/万元，研发费用持续提升。

4.3.环保和安全生产管理优势：已实现产品环保化生产，强化安全意识

公司自设立以来，高度重视环境保护，通过科技创新、产学研合作等方式，积极研究开发DBM和SBM新工艺、新技术、新装臵，完善了生产过程中污水、废气及废物的综合治理，研究开发了多项环保处理专有技术，实现了产品的环保化生产。公司依据清洁生产的理念设计、建造了厂区生产装臵及“三废”处理装臵，确保生产过程中产生的污染物排放符合国家和省市环境质量标准和排放标准，通过了ISO:环境管理体系认证，获得了“安徽省绿色工厂”、年度安徽省“环保良好企业”等荣誉。

在安全生产及职业健康保护方面，公司通过了ISO:职业健康安全管理体系认证，获得了“安全生产标准化三级企业”证书，并在年度安徽省“安康杯”竞赛活动中荣获“优胜单位”称号。公司建立了多项安全管理制度及规程，涉及生产、仓储、临时作业管理、物料转移等方面。公司还通过定期及不定期培训不断强化员工的安全责任意识，并常年开展全员参与安全管理提升活动，自查自纠，查找身边的隐患，提出改进、提升建议。随着我国供给侧改革及环保、安全生产监管力度不断加强，未来环保、安全生产不达标、不合规的企业将逐步关停退出，公司的环保、安全生产优势会日益显现。

4.4.品牌与客户资源优势：多年深耕具备持续稳定客户

公司注重品牌建设和树立良好的品牌形象，致力于以技术优势带动产品优势、以产品优势强化品牌优势的市场效果。经过长期的积累，公司的产品和“佳先”的品牌得到了客户的认可，“佳先”商标被认定为安徽省著名商标、DBM产品被认定为安徽省名牌产品，并在国内外市场形成了较高的知名度和影响力，已经成为公司可持续发展的重要动力。

凭借良好的市场口碑和优质的品牌形象，公司拥有一批市场需求大、实力雄厚、信誉良好、业务关系持续稳定的优质客户。一方面丰富而优质的客户资源为公司未来的发展奠定了基础，另一方面也使得公司能够及时洞悉下游客户需求，把握下游产业发展的最新动向和发展趋势，从而制定与之相适应的产品开发计划和企业发展战略，持续保持竞争优势。

经过多年的发展，公司核心竞争力不断增强，凭借在技术水平、客户资源、品牌和质量管理等方面的优势，公司在环保热稳定剂生产厂商中具有良好的声誉，并与百尔罗赫集团（BAERLOCHERGROUP）、ADK株式会社等国际化工企业建立了较为稳定的合作关系。

公司已成为β-二酮化合物工业化应用领域环保热稳定剂助剂主要生产供应商之一，产销量较大。整体而言公司在国内具备较强的市场竞争力。

4.5.产品质量控制优势：完善产品质量管理体系构筑公司竞争优势

公司积极推动精细化质量管理，已建立了现代化、科学化和规范化的管理和控制体系，建立了原料、过程、产品一体化质量控制流程，各生产工段建立质量内控程序及目标，确保了产品质量的稳定性和可靠性。公司不断吸取国内外先进的管理方法，树立了先进的管理理念，公司质量管理体系符合GB/T-/ISO：标准，质量管理水平获得客户的认可。完善的产品质量管理体系，是公司保持竞争优势的有利保证。（报告来源：未来智库）

5.投资分析

佳先股份为国内PVC热稳定助剂β-二酮类产品细分赛道龙头，产能占比约35%左右，具备较强的规模优势，有望、受益环保趋严背景下无铅热稳定剂对含铅热稳定剂的替代趋势。

公司当前随着新厂区的产能逐步释放公司业绩具备较大弹性；另外公司控股子公司沙丰新材于21年11月公告硬脂酸盐产能3.5万吨/年扩产项目已经建成，后续随着产能释放亦有望贡献增量。

我们预计公司年-年的收入分别为5.05亿元、6.36亿元、7.98亿元，增速分别为.2%、25.9%、25.4%，归母净利润分别为万元、万元、万元，增速分别为.4%、17.7%、21.7%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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