来源：招商证券
摘要
飞凯材料拟发行8.25亿元可转债，扣除费用后用于5个新材料项目的建设以及流动资金的补充。
紫外固化材料与电子化学材料双产品结构。公司以紫外固化材料业务起家，突破国外巨头对紫外固化光纤光缆涂覆材料的技术垄断，成为该产品的领先者，到年底公司紫外固化材料产能达到1万吨、收入规模稳定在4亿元左右；随着光纤光缆领域需求的增长陷入停滞，公司于年进行4起收购，进入电子化学材料产品领域，新增混晶与半导体材料等产品，到年底公司混晶产能达到吨，目前公司的客户覆盖国内主流的面板企业。经过此次收购，公司收入规模快速增长，但也带来占比净资产超20%的商誉规模，同时在近年的发展中公司负债率抬升、导致财务费用率大幅提升。
持续研发构筑核心竞争力，横向纵向全面布局。公司通过自身研发掌握较为先进的低聚物（合成树脂）合成技术，实现紫外固化材料原料的自给，同时将该技术快速移植到其他应用领域如光刻胶等，公司过去几年研发投入均保持在7%以上，研发人员与核心技术人员占比近四分之一，持续保持较高的研发投入。在高研发投入的背景下，公司一方面不断进行垂直产业链的布局、不断向上游延伸；另一方面推进有机合成材料与其他新材料的布局，目前已经采用有机合成技术拓展了医药中间体业务，年已经具备吨医药中间体产能，此外公司跟随市场趋势加快布局OLED、光刻胶、半导体配套材料等各类新材料，以对冲光纤光缆与面板LCD需求走弱带来公司原有产品利润的下滑。目前公司各项在建项目超过10项，建成后将为公司贡献业绩增量。
当前估值处于历史中低水平，股价弹性好、机构
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