1.有机硅：渗透率不断提高的新材料有机硅一般泛指硅原子四个键上连接有羰基的化学分子材料，硅原子上带有各种有机基团，包括甲基，乙基，烷氧基，苯基等，但目前最主要应用的是[Si-O-Si-O]n为主链，且硅原子上另外两个基团是甲基的环硅氧烷（DMC），下游占比在90%以上。也是我们日常所说有机硅单体。合成有机硅需要硅粉和氯甲烷合成，大约0.25吨硅粉和0.8吨氯甲烷合成1吨粗单体，包含一甲基氯硅烷、二甲基氯硅烷、三甲基氯硅烷、高沸物、低沸物，含氢硅烷等，其中二甲基氯硅烷作为合成DMC的单体，可经过一甲二甲反复歧化提高收率至85%以上。二甲水解裂解精馏生成聚硅氧烷DMC(D4是DMC的一种),一般行业按照1吨粗单体合成0.5吨DMC测算。1.1.电绝缘性，耐高低温，异质高粘结，绝水性是有机硅四大优良性能有机硅特殊化学键带来了优良性能。有机硅是[-Si-O-]n基团为框架，硅原子剩余两键连接两个甲基基团的聚合物，由于Si-C键和Si-O键化学键能属性，因此有机硅具备相当多的优良性能，例如对电的绝缘性能更好，对于温度的耐受性更好，即能够承受-50摄氏度到摄氏度的极限温度而不老化等。由于两侧基团对有机无机亲疏不同，分别亲和有机和无机介质，所以有机硅可以对有机无机介质进行非常好的粘结。同时由于硅原子的属性，有机硅具备有非常良好的防水性，可以用于各种防水密封。优良性能带来了广泛的应用，传统需求以硅橡胶为主。有机硅一般做成硅氧键聚合而成的硅橡胶，由于有机硅优良性能，因此有机硅制品作为一种高性能材料得到了非常广泛的应用，先后被称为“工业味精”“工业维生素”“工业催化剂”，可见其地位的不断提高。例如由于有机硅非常好的粘结“有机无机介质”能力，以及在极端温度下不老化的能力，有机硅橡胶作为玻璃幕墙的粘结剂具有广泛的应用。由于良好的密封效果，有机硅橡胶密封材料广泛用于汽车电子器件封装，建筑物装修中所需要的防水封装等。由于具有防电效果，电力设备所需要的绝缘材料也是有机硅重要用途。总的来说，国内有机硅下游需求还是以硅橡胶为主，国内下游需求占比在66.9%左右。除了硅橡胶，有机硅还主要用于纺织品、日化的硅油、硅树脂以及硅烷偶联剂等下游需求领域。有机硅在新兴领域大有用武之地，新品种不断问世。有机硅在建筑、汽车、纺织、电子电气等传统领域具备广泛的应用，同时由于具有独特的优良属性，有机硅可以不断开发出高端性能产品，满足新能源、节能环保、医药医疗、先进装备制造等高端领域独特需求，甚至通过有机硅的高性能可以驱动相关行业的发展。例如道康宁研发的LED封装胶，能实现保障发光不变黄；瓦克太阳能电池板领域有机硅涂覆材料能够实现更加有效的能量转换，新能源汽车需要更多的电子器件，需要更多相关有机硅封装、传热材料。国际巨头道康宁、瓦克、迈图等每年都会投入大量资本开发新的应用品种，每年可能都有有机硅新的数百个新品种问世。根据公司介绍，目前道康宁有超过个有机硅产品。1.2.广泛应用前景驱动，有机硅需求增速高于GDP增速有机硅历史需求增速一直高于GDP增速。有机硅属于工业中高性能材料，在建筑汽车等传统需求稳定增长的同时，新的应用领域不断出现，例如根据有机硅工业协会数据，在-年间伴随着汽车安全要求提高，汽车上有机硅用量占汽车重量比例从3%提高到了5%。由于具有非常广泛的下游需求分布，有机硅需求增速一直高于GDP全球增速，根据迈图数据，历史上有机硅全球需求增速一直在4%-6%之间波动。根据Wacker资料，-年全球有机硅市场复合增长率6%，-年全球有机硅需求复合增速为5%，而同期IMF全球GDP增速数据分别为4.04%和3.55%，比值大约1.4，近年来该比值一步增加，根据百川资讯，-年全球有机硅需求复合增速为4.40%，同期全球GDP增速2.06%，比值上升到了2.13，体现出有机硅全球需求正迅速增加。全球角度看有机硅新应用领域已经成为主流。根据瓦克的数据，有机硅全球市场占据主流的需求已经是高端性能和加工添加剂、消费者护理，传统主要需求领域建筑、涂料、汽车、电力设备占比已经下滑。这也突出反映了过去几年间新应用领域对有机硅需求的拉动作用。未来随着各个新兴下游的加速发展，有机硅产品有望获得较为显著的需求增量。1.3.新兴市场国家还有巨大需求潜力新兴国家有机硅市场拥有巨大潜力。从瓦克数据来看，人均GDP水平与人均有机硅消费量基本呈正比关系，而且低收入国家有机硅需求增长对收入增长的弹性更大。中国等新兴国家目前人均消费量还不到1KG，欧美日台等区域都已经接近2KG，未来随着经济的发展，新兴区域有机硅市场需求潜力极大，中国和其他亚洲国家都将成为主要的有机硅需求增长区域，这也印证了跨国巨头年之后所有新单体装臵都建在亚洲的逻辑。亚洲未来依然是主要的有机硅需求增长区域。从瓦克统计数据来看，年亚洲市场已经占据44%市场份额，当前在我国有机硅出口国中，韩国、印度、日本、越南、土耳其等国家始终维持着较高的占比。根据IMF预测，-年我国实际GDP增速将分别达8.24%、5.80%、5.73%、5.65%、5.49%，中国经济未来可以预期依然维持一个稳定的增长速度，同时东南亚包括印度等国经济也在快速发展，这些区域人均消费量还很低，增长潜力较大，因此未来有望成为主要的增长区域。2.以史为鉴，供需共谱周期曲有机硅过去20年间，已经走完了近两轮周期。第一轮从到年，下滑期是年-年，价格从3万元下滑到1.6万元，上升期是年到年，价格从1.6万元反弹至最高3.5万元。第二轮是从年到年，其中年至年，有机硅价格处于下滑阶段的平台期，价格始终处于2万元以上，代表企业新安化工毛利润率也始终处于30%以上，依然处于高盈利期。年-年，有机硅价格从1.9万元跌至最低1.4万元，有机硅进入不景气期。-年，有机硅价格反弹高点破3万元，重回景气。有机硅单体的属性决定了它必然具备周期性。有机硅单体本身属于类大宗化工原料，产品无差异，建设周期较长，技术虽有壁垒不能完全禁止新进入者，在景气高峰期易出现新产能规划过多，从而导致不景气甚至亏损期到来，在不景气期由于信息问题，没有合理新规划对接未来需求的产能，在需求逐步消化供给过剩甚至供给开始紧张的时候，短期内没有新产能增加来满足新增需求，景气度及价格即会重新攀上新高点。因此过去20年间，在供需的轮番冲击下，有机硅也呈现了非常明显的周期性。2.1.-年，金融危机巨头大肆扩产年到年有机硅基本还是海外巨头的游戏，也是巨头们的整合期。这一阶段有机硅7巨头变成4巨头，同时并购完成后的巨头们处于对于亚洲需求的长期看好，纷纷扩能，但亚洲金融危机影响未消，需求孱弱，短期无法消化的产能将有机硅价格带入谷底，年最低1.6万元，较年下滑近50%。金融危机影响了全球需求。年金融危机导致全球经济增速下滑，亚洲有机硅需求增速也随之放缓，根据我们回归有机硅需求增速与全球经济增速的相关性来测算，年和年有机硅需求增速从年的6.06%降低到了3.63%、3.57%。巨头们扩建产能导致景气下滑。年至年也是全球有机硅整合期，年第二大巨头GE有机硅和拜耳（业内第七）合并，合并后总硅氧烷产能达到了15万吨，全球市场份额超20%，并购后在拜耳原址德国列文市又规划新产能7.5万吨，于年投产。年瓦克（全球第三）收购全球第八的Hils，合并产能达到11万吨，同时在Hils产能原址德国Nuchritz市规划新产能8万吨。道康宁作为行业第一巨头，在美国规划14万吨硅氧烷新产能来确保自己的优势地位，于年投产。于是从年到年，全球硅氧烷产能除中国外增加40万吨，是年产能75万吨的53%，平均增速达13%，而同期测算需求增速平均值为5.18%，导致供过于求，景气度加速下滑一度触及低点1.6万元/吨。2.2.-年，中国时代到来引发的景气高增长寡头们扩能结束，中国的高增速带动绝对需求量增长变大，国内工艺未突破，产能有限，有机硅世纪大反转开始，年高点突破3.5万元。寡头专注消化前期产能，中国工艺不成熟新产能有限。年后寡头基本不再新增产能，-除中国外区域只有年韩国KCC2.5万吨产能和年瓦克德国3.5万吨扩能，占当时全球万吨产能的5%，基本无新产能。中国当时正处于有机硅工艺突破期，聚硅氧烷有效产能只有星火（7万吨）、新安（6万吨）、吉化（5万吨），且工艺不成熟，开工率和收率都相对较低，因此中国自给能力非常有限。中国需求快速增长加速全球反转。中国经济快速增长带来了对有机硅需求的快速增长，年中国加入WTO，正式并入全球贸易链条，在工业化初期，建筑工程、电力设备高速发展，这些领域均为有机硅传统制品主要下游领域，带动了我国硅氧烷需求高速增长。据测算，年-年中国有机硅表观消费量折硅氧烷从7.4万吨增长至22.64万吨，平均增速达34%。随着消费量的大幅提升，在国内产能跟不上的情况下，进口量大幅提升，从-年，中国硅氧烷进口量从8万吨上升到了18万吨。净进口量从7.3上升到15.8万吨。中国国内需求缺口拉动了-年的有机硅景气度大幅上升以及随之接近5年有机硅高景气度。2.3.-年，景气有下滑，进入景气平台期这一阶段中国需求依然保持高增长，但是中国工艺突破后产能开始释放，有机硅实际盈利水平有下滑但依然高启，新安毛利率维持在30%以上，有机硅处于景气平台期。中国产能高速释放带动景气下滑。中国产能在年以后进入相对高速释放期，从年到年中国产能从13.8万吨硅氧烷增长到56.3万吨，无论是实际量还是增速均处于高度增长期。中国高速增长的产能一定程度上缓解了国内紧缺，放缓了进口增长，同时新产能达产需要时间，-年的产能并未完全释放，这段时期内虽然价格从3万元下滑至2万元但毛利水平依然处于较高水平，根据Wind，新安化工毛利率从最高44%下滑至近30%，有机硅依然保持较高盈利能力。各国救市缓解金融危机压力，需求获有效支撑。尽管年金融危机对全球市场造成了打击，但各国相继出台的政策平滑了经济增速，需求得到有效支撑，-年测算有机硅需求增速平均值为5%，中国的同期消费量增加了18万吨，相当于两套世界级大装臵的产能，虽然产能增长率高于需求增长导致价格一路下滑，但有机硅依然落在高景气区间。2.4.-年，衰退中孕育着景气因子年是分界点，年过后，前期新增产能产量释放，将有机硅带入亏损线内。新产能亦为数不少，年至年供给平均增速5.03%，需求平均增速5.09%，新增供给基本抵消新增需求，因此前期过剩未被消化，过剩导致有机硅正式进入不景气阶段。年-年，有机硅毛利率从17%下滑至6%。价格从2万元跌至最低1.4万元，企业从微利到严重亏损。国内产量释放打压景气度。年聚硅氧烷产量至58万吨，相比年增17万吨，同比+41%，同期新安毛利率从27%下滑至17%。年-年产量增长分别为2万吨、10万吨、15万吨，产量再度爆发将新安14年毛利水平拉低至6%水平，行业跌入严重亏损。景气因子逐步积累。1.衰退期后半段新增供给小于新增需求，过剩逐步改善。在-年有效产能增量有限，供给端三年平均增速为4.26%，但根据全球GDP增速测算，有机硅需求依然有相对稳定增长，三年平均值为4.75%，供需不平衡情况已经在逐步改善。2.退出产能增多，根据卓创，年三佳内蒙8万吨粗单体项目停产，年四季度，迈图德国11.5万吨聚硅氧烷永久性关停。全球有机硅市场供应过剩大幅改观。2.5.-上半年，景气复临年下半年起，有机硅重新进入盈利区间，年下半年价格一路突破3.2万元，进入高景气区间。这个阶段的突出特点是全球经济复苏，海外需求强劲，国内出口高增长。全球经济复苏，有机硅需求上移。年全球经济普遍复苏，美欧日经济季度环比均上移，根据IMF数据显示年全球实际GDP同比增长3.81%，较年的3.27%提高了0.54个百分点。宏观经济复苏带动海外需求强劲。海外装臵高负荷。海外产能基本由道康宁、迈图、瓦克、、KCC寡头垄断，从年三季度瓦克和迈图的电话会议来看，全球需求强劲，海外装臵普遍高负荷，且海外企业高管均认为全球需求会持续向好。中国出口增多。1.全球过去10年新增产能基本在中国，过去十年间除信越泰国7万吨聚硅氧烷和韩国KCC8万吨增量外，剩余扩产均在中国大陆，中国产能占全球比重不断增加。2.全球需求增长带动中国出口高涨。海外供应紧张，需求增长依赖于中国产能来满足，中国年净出口增长6.65万吨，达到9.23吨，相比年增长了.2%。出口增长缓解了国内供给过剩，带动景气复苏。3.鉴往知来：行业复苏前景可期年7月以后，我国有机硅价格横盘之后开始明显下滑，并在年年初达到相对低点，此后一直到年5月处于波动下行区间，近期我国有机硅价格不断上升，据百川资讯，截至年11年12日有机硅DMC华东价格已达2.4万元，较7月低位+54.8%，我们认为未来在半导体、5G、光伏、新能源汽车等下游需求自然增长、补库和顺周期需求恢复以及海外需求增加并向国内转移带动下，叠加未来产能投产，我国有机硅行业将面临供需两旺格局，行业复苏已拉开帷幕。3.1.下半年-上半年，出口掣肘景气延续中美贸易摩擦中断景气延续。年下半年逐渐加剧的中美贸易摩擦减缓全球经济增长，对我国企业的对外贸易产生了较为显著的负面影响，最终导致有机硅短期需求增速放缓，出口量下滑，加剧了我国有机硅产品价格短期波动，我国有机硅价格开始大幅回落。海关总署数据显示，年下半年开始，我国有机硅出口增速被进口增速反超，且始终维持负增长，有机硅出口量不断减少，从而对整个行业景气度形成掣肘。与此同时，我国有机硅产能少量增长，年无新增项目落地，仅有蓝星星火进行了5万吨/年的单体产能扩产，年蓝星星火继续贡献5万吨/年的扩增单体产能，此外还有新疆合盛年产10万吨硅氧烷及下游深加工项目完工投产带来的20万吨/年单体产能增量。出口减少叠加产能增加使我国有机硅产品价格从年8月超过3.4万元下降到年5月不足1.5万元，有机硅行业又一次进入衰退期。3.2.年下半年以来整体行业加速回暖外需反弹，行业初露回暖迹象。年7月以后特别是10月以来，我国有机硅价格显著提高。据百川资讯，截至年日有机硅DMC华东价格已达元/吨，较7月低位增长54.8%，海外需求依旧是主导因素：受海外公共卫生事件不断发酵影响，国外有机硅生产受到较强冲击，整体开工率，但同时下游需求旺盛，有机硅订单向国内转移对国内有机硅形成需求利好。根据瓦克总裁兼首席执行官施拓知先生表示，“与（年度）第二季度相比，我们的多晶硅产品的销量增长尤为显著，我们的有机硅和聚合物产品的销量也比（年度）第二季度有明显增长。”直接体现出海外需求的迅速恢复。根据海关总署，年6月以后我国有机硅出口同比增速开始触底回升，并在8月及9月分别实现了3.96%、22.5%的同比增速，出口环境迅速回暖带动行业进入回暖期。3.3.新一轮景气可期未来我国将成为全球有机硅生产绝对龙头。由于海外企业生产有机硅成本较高，且属于危化品，近年来国外企业陆续退出，纷纷选择在中国建厂，同时基本放弃新建有机硅单体产能，导致我国在全球有机硅市场中具有越来越显著的绝对优势。根据SAGSI，年我国DMC产能约万吨/年，约占全球58.3%，且将主要贡献未来全球有机硅产能增量。海外龙头不断退出，我国产能不断落地。根据美国化学会旗下的《化学与工程新闻》（CEN）披露，作为公司重大改革的一部分，有机硅生产龙头迈图（MomentivePerformanceMaterials）计划关闭位于纽约沃特福德（Waterford）的有机硅产能，使陶氏成为美国唯一一家生产有机硅上游原料的厂商。根据SAGSI，继在德国和泰国的产能陆续关闭后，迈图本次将要关闭的产能折DMC约11万吨/年，年占全球全部产能的4.31%，退出后公司占全球产能比重将从年的20%左右（以其前身通用电气计）降至3%左右，产能占比不断降低。年来我国已有兴发和新安贡献新增产能（根据百川资讯及公司公告，兴发有机硅单体产能由20万吨/年增至34万吨/年，新安化工单体产能在9月底增至49万吨/年），而根据CAFSI和SAGSI，未来合盛、东岳、能投、新安、兴发均将陆续形成产能新增量，年有望分别贡献26.6、7.5、5、12.5、4.6万吨的粗单体产能，年则有合盛、东岳、能投、中天氟硅、恒星、腾信再共同贡献约84万吨/年的粗单体产能增量。根据SAGSI预测，随着中国新增产能不断落地，到年全球有机硅总产能将达.8万吨/年，若将迈图本次所关产能剔除，到年我国有机硅产能占全球比重将达70.5%，从而在全球有机硅市场中拥有绝对话语权。未来我国有机硅行业所面临的需求大概率不断增加。在不断退出有机硅单体生产的同时，国外企业纷纷将重点放在开发技术含量高、附加值高的中下游产品上。根据CEN，在关闭有机硅产能的同时，迈图还将斥资万美元在沃特福德扩大电子用硅树脂的生产。作为有机硅的主要下游产品之一，硅树脂产能的扩张将形成未来有机硅的需求增量。根据道康宁（DowCorning）长期高管肯布鲁恩克（KenBruhnke）介绍，当前美国需进口约15%的有机硅进行下游产品生产，整个海外市场已处于供不应求的状态，迈图有机硅产能的减少叠加下游产品产能的增加将使这一比重进一步增加。放眼更加长期，有机硅将在新材料、生物医疗、新能源、高端装备制造及日用品等越来越多的新兴应用领域发挥作用。以有机硅液体胶为例，该产品在医疗器械方面的应用将推动该产品在全球范围内的需求进一步增长。Markets预测有机硅未来5年复合增速5.85%。根据Markets预测，-年，世界有机硅市场将保持年均5.85%的增长速度，市场规模将在年达到.7亿美元。未来有望进入供需两旺局面。根据IMF预测，-年全球实际GDP增长率预期分别为4.79%、3.75%，而根据我们测算，年的近5年有机硅增速/全球GDP增速为2.13，参考Wacker资料披露的-年全球有机硅市场复合增长率6%及-年全球有机硅需求复合增速5%与同期IMF全球GDP增速比值近似值1.4，在进行未来需求测算时取1.5作为近似，则-年将分别对应7.18%、5.63%的需求增速。根据行业资讯网站及公司披露的未来投产规划，-年全球有机硅开工率分别为81.7%、81.4%、76.3%，有机硅在经历了将近2年的不景气后，供需改善已进入高盈利区间，目前供给增长能被旺盛需求迅速充分吸收的背景下，未来一年景气度有望持续提高，我们认为有机硅新一轮景气可期。……（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：安信证券）如需完整报告请登录。
转载请注明地址:http://www.abmjc.com/zcmbhl/6186.html
转载请注明地址:http://www.abmjc.com/zcmbhl/6186.html
