（报告出品方/分析师：东方证券卢日鑫李梦强林煜）
国内导电剂领跑者，积极开拓国际市场导电剂标准制定人，海外市场开拓中
打破国外企业垄断格局，成长为行业标准制定人。天奈科技是一家具有自主研发和创新能力的高新技术企业。其主营产品碳纳米管已经凭借其优越的导电性能，作为一种新型导电剂被锂电池生产企业所广泛使用，用来提升锂电池的能量密度及改善循环寿命。
目前公司是中国最大的碳纳米管生产企业之一，在碳纳米管及其相关复合材料领域处于行业领先水平。
公司客户涵盖比亚迪、ATL（新能源科技）、CATL（宁德时代）、天津力神、孚能科技、欣旺达、珠海光宇、亿纬锂能、卡耐新能源、中航锂电、万向等国内一流锂电池生产企业，改变了我国锂电池企业导电剂依赖进口的局面。
公司负责制定了一项碳纳米管导电浆料相关的国家标准（GB/T-），参与起草了一项碳纳米管相关的国家标准（GB/T）、两项石墨烯产业团体标准（T/CGIA-、T/CGIA-），作为中国代表主导制定了碳纳米管导电浆料国际标准（ISO/TS）。
从公司发展历程来看，年4月天奈前身开曼天奈成立，年碳纳米管产线投入使用拉开了产业化的序幕，年天奈科技有限公司正式成立，年变更为股份有限公司，年成功在科创板上市，年全资设立美国天奈，优先拓展国外市场并带动国内市场，继续保持公司在碳纳米管领域的全球领跑地位。
子公司布局清晰，实际控制人为郑涛。
公司的子公司主要布局在材料和环保两个领域。在材料方面，经营范围包括碳管粉体（如石墨烯）、导电浆料（如碳纳米管）、导电母粒的研发、生产及销售以及与之相关的技术服务、技术咨询、技术培训、技术转让。
在环保方面，经营范围包括危险废物经营、一般项目的再生资源加工与回收、专用化学产品制造以及与之相关的技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广。
公司实际控制人为郑涛。
公司的五大股东及持股比例为：郑涛10.12%；共青城新奈共成投资管理合伙企业(有限合伙)4.14%；镇江新奈智汇科技服务企业(有限合伙)3.89%；招商银行股份有限公司华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金2.31%；张美洁2.06%。（截至年12月1日）
公司营收规模持续增长，年激流勇进创新高
公司总营收集中在动力锂电池行业，碳纳米管导电浆料产品贡献率突出。公司的营收总收入从年的3.7亿元增长到年的13.2亿元，三年内增长四倍的规模。
年Q1-Q3营业总收入14.4亿元，同比增长58.2%。
从分产品来看，碳纳米管导电浆料的营收贡献率高达99%，为公司的主要业务产品；从分行业来看，动力锂电池业务的营收贡献率近三年稳定在73%左右，占比强势。
年，在部分原材料供应紧张、价格上涨的情况下，公司依然紧跟市场变化，积极对接市场需求。
公司产品从国内市场拓展到国外市场，从3C电池拓展到动力锂电池。最终在“十四五规划”和全球新能源汽车产销量的双重拉动下，年营业收入同比增长.68%。
主业务产销率近百分百，明星产品盈利前景可期。
从产销率来看，年至年产销率保持在92%-%之间，无库存压力。
自年以来，公司碳纳米管导电浆料总营收保持了同比正增长的局面，年同比增长.8%开启了营收三百万时代，年虽然受疫情影响严重，但总体维持了25.9%的增长，年同比增长.4%进入营收千万时代。
从毛利率及归母净利率来看，受原材料成本上升影响近两年有所回落，但整体保持了稳定的盈利能力。
纤维状导电剂带来新一轮技术迭代，碳纳米管带来新优势导电剂是电池产业重要环节，纤维状导电剂优势明显
导电剂是电池产业链重要环节。在锂离子电池正常的充放电过程中,需要锂离子、电子的共同参与，这就要求锂离子电池的电极必须是离子和电子的混合导体，电极反应也只能够发生在电解液、导电剂、活性材料的接合处。
而事实上，锂离子电池的正极、负极活性材料的导电性都不佳：正极活性材料多为过渡金属氧化物或过渡金属磷酸盐，它们多为半导体或绝缘体，导电性较差；负极石墨材料的导电性稍好，但在多次充放电后石墨材料会膨胀收缩，石墨烯颗粒的间隙增大，影响电极反应。
颗粒状导电剂和纤维状导电剂各有千秋。
目前导电添加剂可以分为颗粒状和纤维状两种，颗粒状导电剂包括炭黑（KB）、乙炔黑（AB）、石墨（KS），纤维状导电剂则主要包括纳米碳纤维（VGCF）、碳纳米管（CNT）和碳纤维（GN）等。
导电炭黑导电性适中、纯度高、成本低、市场份额大；导电石墨片径大且厚，不易形成导电网络，通常与导电炭黑复合使用；在纤维状导电剂中，碳纳米管导电性普遍较普通炭黑好，用量低但价格较高，且分散困难。
表1：不同导电剂性能比较
与传统的导电剂相比，新型导电剂优势明显。
首先，与颗粒状导电剂相比，纤维状导电剂有较大的长径比，能够提高活性材料之间及其与集电极之间的粘结牢固性，有利于形成导电网络；
其次，炭黑、乙炔黑等传统导电剂与活性材料粒子点对点的接触方式会带来较大的热阻抗，从而带来一定的安全隐患；此外，导电添加剂本身并不能提供嵌脱锂容量，导致电池比能量与比功率的降低，以更低的添加量达到更优的性能将是导电剂的发展趋势，包括碳纳米管、石墨烯在内的各类新型导电剂恰恰能够满足这种需求。
当然，考虑到工艺、成本、正极材料特性等多种因素，纤维状导电剂对传统导电剂也并非百分百的完全替代，以纤维状导电剂为主，在其中加入颗粒状导电剂，共同发挥两者优势，有望成为未来的发展方向。
碳纳米管具有多重优势，替代品威胁较低
碳纳米管具有非常优异的力学、电学、热学等性能，被多个行业广泛
转载请注明地址:http://www.abmjc.com/zcmbhl/5714.html
