（报告出品方/作者：中信建投证券）
一、碳酸二甲酯：应用广泛的有机溶剂和化学中间体
碳酸二甲酯简称DMC，常温下是无色透明、略有气味、微甜的液体，难溶于水，可以与醇、醚、酮等几乎所有的有机溶剂混溶。DMC作为一种重要的无毒有机化工中间体，由于其分子结构中含有羰基、甲基、甲氧基和羰基甲氧基，广泛应用于涂料、胶粘剂、电解液等领域，可以代替剧毒化学品而消除对环境的污染。
工艺路线多样化，酯交换法为主流
DMC最早的生产路线为光气法，但由于光气的高毒性和腐蚀性及氯化钠排放的环保问题而使得这一路线已经被淘汰。目前国内普遍采用的合成路线为酯交换法、液相羰基化法和尿素两步法，其中酯交换法包括环氧丙烷酯交换法和环氧乙烷酯交换法。
酯交换法为当前主流生产工艺。从生产工艺和原料方面看，酯交换法工艺最为成熟，生产安全性高、产品收率高，尿素两步法存在尿素分解污染产品的问题，且催化剂成本较高；从催化剂和反应器方面看，液相羰基化法催化剂使用铜化合物，对设备有较强的腐蚀性，而且淤浆床的催化剂寿命短，还存在分离和回收的问题，增加了设备投资和操作费用；从清洁生产和环境保护方面看，酯交换法以CO2和环氧乙烷或环氧丙烷为原料，副产物为乙二醇或丙二醇，CO2可以从工厂排放的废气中获得，减少碳排放有利于资源综合利用和环境保护；羰基化法有废水排放，而且存在设备腐蚀和易爆炸的安全隐患。虽然也存在投资大、成本高、副产物成分太高以及分离技术复杂等问题，但各方面综合比较，酯交换法反应条件温和、产率高，相对较优。
PO法工艺成熟，EO法成本更低。当前PO工艺占主导，但PO下游应用端在基建等领域同样占据重要地位，随着基建等市场发展，其对上游PO等原材料应用增多，将进一步挤压电解液溶剂用PO的量。EO主要由乙烯类产品制取，上游原材料来源广泛，原材料端限制较小。同等DCM生产规模的操作和投资等固定成本相当；从可变成本来看，EO价格要低于PO。年7月前，PO较EO月均价高约-元/吨，且波动趋势相近；年7月后PO价格激增，当前较EO高出近1万元/吨。
煤头路线制DMC规模不断扩大。近年来，煤化工路线的乙二醇（EG）副产DMC工艺的装备也陆续上马，部分生产厂家多配套副产DMC的提纯精馏装置，产品质量得到较大提升，半数左右厂家产品达到一级品产品标准，更有少量货源品质达到优等品标准。
绿色化学试剂，下游应用广泛
随着国内DMC规模的扩大，产品质量的提高，我国已经成为重要的DMC生产及消费国。在医药、农药等精细化工领域广泛用于合成许多高附加值的下游产品，其中一大应用为聚碳酸酯（PC）的生产；DMC具有含氧量高、辛烷值高、汽油/水分配系数好、低毒和快速生物降解等优点，也是一种优良的汽、柴油添加剂；此外，DMC还具有优良的导电性、高电介质常数、较高的电化学稳定性以及低黏度等特性，可以作为电池电解液的主要溶剂，目前已大量用于锂电池行业。
二、供给端：新产能逐步投放，供应增量显著
DMC产能大幅提升，供应格局巨变
年国内DMC产能大幅扩张。近几年，新增产能陆续出现，山西中科惠安5万吨/年间接尿素工艺装置与重庆万盛煤化7万吨/年甲醇液相羰基化工艺装置、浙石化20万吨/年EO酯交换法于年内投产出货，华鲁扩产至5万吨/年，截至目前总产能为.8万吨/年。
产能集中在华东地区，CR3占比稳定。目前国内DMC产能区域集中度较高，主要集中在华东地区，占比高达84%，特别是山东地区是我国碳酸二甲酯生产的主要地区，主要原因是靠近消费地。
产能利用率已逐渐从疫情中恢复，整体处于较低水平。年国内DMC产量约为51万吨，较去年同期增加约6%。原有厂家产量较去年基本变化不大，虽然新增产能较多，但受疫情等因素影响整体产能利用率较低，全年仅为52%左右。年随着下游需求复苏，上半年产量达到33.7万吨，同比大幅增加51.7%，未来还有继续提升的空间。
电池级DMC产能仍有瓶颈
电池级DMC纯度要求高，技术壁垒明显。电池级的DMC应用于电解液溶剂，在使用前必须严格控制质量，纯度要求一般在99.99%以上，甚至达到高纯级99.%，才能满足锂离子电池电解液的要求。严格控制有机溶剂的水分，对于配制合格锂电池电解液有着决定性影响。电池级DMC提纯的方法一般为精馏法和冷却结晶法，相对由于工业级DMC纯度要求更高，技术壁垒相对也更高。
需求端：“基础+高端”，双轨拉动
年以来DMC下游需求大幅增长。年受疫情影响，下游需求放缓。进入年以来，DMC表观消费量出现大幅提高，上半年均保持50%以上的同比增长，2月份同比增速一度接近%。DMC库存量也由年的高位震荡，到目前的低位维持平稳，侧面反映出旺盛的需求增长形势。
电解液溶剂、聚碳酸酯、传统领域三分天下。伴随电动汽车和可移动设备的蓬勃发展，DMC用作锂电池行业电解液溶剂等高端领域的消费量占比大幅提升，年占比约30%，预计未来电动汽车领域产能将持续激增，DMC电解液溶剂的需求将进一步扩张；作为聚碳酸酯的主要原料，DMC的大规模生产就是伴随着PC的非光气合成工艺而发展起来的，随着聚碳需求的快速增长，年占比增加至32%以上。目前，电解液溶剂、聚碳酸酯、显影液等传统需求在DMC下游领域三分天下，形成了“基础+高端”的供需格局，聚碳酸酯PC和电解液溶剂成为了DMC需求拉动的核心双轨。
PC产能扩张，拉动DMC需求稳定增长
我国PC需求量大，长期以来自给不足。年国内PC需求量近万吨，但产能只有87万吨，产量更是只有不到60万吨，供需缺口超过万吨/年，由此导致进口依存度居高不下，维持常年在80%的高位。
技术及政策支持，PC产能大幅扩张。伴随技术壁垒的突破及国家相关产业政策的出台，我国PC行业迅速崛起。近5年PC处于产能扩张期，受新冠疫情影响增速呈现明显下降态势，全年增产28万吨，达到万吨，产能同比增幅16.9%，非光气法为93万吨，中国已成为最大的PC生产国，-年产能年均扩张率在22%，进口依存度也由年的77%降到年的67%。年，我国大型项目投产较预期集中，将有88万吨产能释放，年新增产能万吨。
国内产能不断增加的同时，PC进口量依然居高不下，进口替代空间仍较大。年PC进口量万吨，较上年同期依然小幅增长3%，可见供需缺口有扩大之势，未来进口替代空间较大。
PC国产替代与产能扩张，将显著带动DMC需求增长。在进口量居高不下的背景下，我国PC装置产能利用率却仅有60%左右，未来企业在扩大生产规模的同时，产品结构存在较大的改善空间。作为DMC下游双轨之一，PC国产化以及非光气法产能的提升将继续对工业级DMC需求形成拉动。生产1吨PC约消耗0.4吨DMC，年新增52万吨非光气法产能达到万吨，按70%的开工率，PC非光气法产量将达到29万吨，相对于年的15万吨增加近一倍。
动力电池爆发式增长，电解液溶剂需求快速提升
新能源汽车产销量激增，锂电池市场空间广阔
政策推动，新能源汽车替代化石燃料大势所趋。随着全球一体化愈加深入，环境保护、能源消费结构调整受到各国政府高度
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